从历年看，除明显基本面下滑时期，财报季家电板块普遍都有明显超额收益，板块低估值、成长稳健的性价比凸现。2015年至今财报发布的42个月中，有29个财报月申万家电指数月中最高涨幅超过了沪深300指数，占比达到69%。我们认为财报期家电板块表现普遍较为稳健的原因在于：

1）除了在明显需求下滑、原材料成本大幅波动等不利因素影响下，家电企业营收、业绩具有较为稳定的成长性；2）家电板块估值相较其他行业较低（目前在申万行业中25/31），具有较高的投资性价比。

【资料图】

收入复苏稳健，盈利弹性充分释放。

1）23Q1原材料延续下降趋势。Q1铜/铝/塑料/钢原材料成本分别同比-11/-27/-15/-16%。

2）23Q1人民币兑美元平均汇率同比贬值7.26%。我国家电出口结算多使用美元结算，人民币兑美元的贬值趋势可以为家电上市公司带来一定的汇兑收益。

3）22年消费需求疲软叠加原材料成本上涨等因素倒逼企业加大降本增效的力度，推动产品结构升级，随着经济和消费者需求逐步反弹，23Q1家电企业收入有望稳健复苏，盈利弹性充分释放。

4）家电行业中不乏国央企背景的企业，如海信家电、海信视像、四川长虹、长虹美菱、春兰股份、深康佳等。我们认为，随着企业内部结构的调整、经营战略的明确、激励措施的发布，这些国企背景的家电企业在效率和盈利改善方面或将拥有较大的改善空间。

横向对比，家电板块依然是较大估值洼地。从行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.81x，位于申万31个一级行业中的25名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。我们认为横向比较而言，家用电器目前仍处于估值洼地，具有较高的投资性价比。

投资建议：维持行业“看好”评级。关注具有较高估值弹性的格力电器（8x），关注大元泵业（17x）；积极关注存在国企效率改善预期的海信家电（21x）、海信视像（15x）、长虹美菱（20x）、长虹华意（16x）；二季度积极关注业绩兑现度较高的小家电行业，推荐小熊电器（27x），积极关注有望受益于出口回暖的新宝股份（13x），关注受益于铜铝等原材料成本下降的零部件企业三花智控（29x）、盾安环境（18x）。

风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。

（来源：信达证券）