随着美股在年内持续攀升，华尔街投资者的做多热情也正被持续激发。不过，一些分析师眼下却担心，随着美联储年内仍可能再度加息，加之股市近期的强劲上涨已令估值大幅攀升，投资者在未来一年内持有美国大公司股票所能期待的预期回报优势，可能已荡然无存。

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本月早些时候，美联储宣布将利率维持在5%至5.25%之间，但暗示多数美联储官员预计今年还将加息两次。这一“鹰式停顿”的做法，令常被视作现金利率标杆的3个月期美国国债收益率目前仍维持在5.3%的高位。

这与标普500指数成分股的12个月预期收益率水平相当，也几乎与美国投资级公司债的收益率持平。　　

自今年1月以来，标普500指数已上涨了逾15%。虽然这是该指数20年来表现最好的上半年之一，但也让投资者对其未来是否还能带来更多回报的可能性产生了质疑。

百达资产管理(Pictet Asset Management)首席策略师Luca Paolini就感慨道，“这是现金、债券和股票的收益率有史以来首次持平。”

由于短期限美国公债流动性极佳，违约风险接近于零，投资人往往将这类品种视作现金类产品。

“如果你是一名美国投资者，你可能应该购买债券，因为经风险调整后，债券能给你带来更多收益，”Paolini指出。

美股的危险信号？

一些业内投资者正在密切关注这一变化，并将其视为美股牛市可能来到尾声的警告。

Union Investment的固定收益主管Christian Kopf表示，“现在我们仍面临着高通胀的挑战，这导致了史上罕见的激进加息，这也意味着股票市场的吸引力大大降低。”

他指出，“(更高的)美债收益率所带来的挤压将是一个非常重要的变化，这意味着人们将减少对美股的配置。”

他补充称，欧洲市场的情况则有所不同，因为那里的股票估值较低。尽管这在很大程度上要归因于美国科技成长型股票占据了很大一部分比重，但即使在对行业权重差异进行调整后，“欧洲股票相对于美股仍然便宜”。

Refinitiv的数据显示，标普500指数的市盈率今年已升至23倍，即便是以等权重基础衡量仍有18倍，而相比之下斯托克欧洲600指数的市盈率仅为13倍。百达在本月发布的年中市场展望中表示，预计今年下半年欧洲和亚洲股市的表现将好于美国股市。

“我现在不喜欢标普500指数的一点是，今年迄今其三分之二的涨幅都与差不多五六七只股票有关，这是这一市场的弱点”，Candriam多元资产全球主管Nadège Dufossé表示。

此外，投资级债券的高收益率也意味着那些风险更高、流动性更差的信贷资产将面临困境。Kopf预计，投资者将“抛弃”私人债务，回到上市和流动性强的市场领域，这是“重大重新定价”的一部分。

美国银行(Bank of America)本月早些时候对基金经理进行的一项调查显示，与高收益债券相比，投资者对投资级债券的增持程度是2008年以来最高的。

（文章来源：财联社）